O enfraquecimento do yuan está testando a determinação de Pequim, já que o retorno de Trump alimenta preocupações tarifárias
YINAN, CHINA – 26 DE DEZEMBRO DE 2024: Um trabalhador conta notas de RMB durante uma reunião para distribuir o dividendo anual aos membros de uma cooperativa agrícola no condado de Yinan, na província de Shandong, leste da China, quinta-feira, 26 de dezembro de 2024.
Wang Yanbing | Publicação Futura | Imagens Getty
É amplamente esperado que o yuan chinês se desvalorize face ao dólar norte-americano ascendente. Uma questão mais espinhosa que confronta os observadores do mercado é: até que ponto e rapidamente a moeda poderá cair?
As apostas são enormes. O impacto de uma fraqueza pronunciada do yuan poderá não só repercutir-se em todo o mundo, ao diminuir a competitividade das exportações dos países que competem com a China na venda de bens e serviços ao mundo, mas também pôr em perigo os esforços das autoridades chinesas para turbinar o crescimento no segundo maior país do mundo. economia.
O yuan offshore da China perdeu mais de 3% desde a vitória de Donald Trump nas eleições presidenciais no início de Novembro, à medida que as perspectivas para a política monetária nos EUA e na China divergiam. O yuan onshore, fortemente controlado, também recuou para quase um mínimo de 16 meses.
Muitos investidores estão pessimistas quanto às perspectivas da China. O país enfrenta uma crise imobiliária e um consumo morno. Com os participantes no mercado preocupados com a deflação e os bancos a lutarem para aumentar a procura de empréstimos, tem havido uma inundação de fundos em títulos do governolevando os rendimentos a mínimos históricos.
Em contraste, os decisores políticos da Reserva Federal dos EUA antecipam agora menos cortes nas taxas do que anteriormente. As tarifas mais elevadas propostas pelo novo presidente dos EUA, Donald Trump, se materializadas, poderão alimentar a inflação e abrandar ainda mais o ciclo de flexibilização da Reserva Federal. mantendo as taxas de juros e, consequentemente, os rendimentos dos títulos, aumentaram por mais tempo.
O rendimento no Tesouro dos EUA a 10 anos tem aumentado constantemente desde junho e atingiu 4,7% este mês, um nível visto pela última vez em abril. O Índice do dólar americanoque mede o dólar face a seis outras moedas, subiu para perto do máximo dos últimos 26 meses.
Os mercados reduziram as expectativas quanto ao número de cortes nas taxas por parte das Reservas Federais dos EUA este ano, precificando apenas um quarto de corte percentual em 2025, de acordo com para a ferramenta CME FedWatch a partir de sexta-feira.
Com o alargamento da diferença nos rendimentos entre a dívida dos EUA e a da dívida chinesa, os investidores pressionaram o dólar para cima e arrastaram o yuan para baixo.
'Declínio ordenado'
As oscilações do mercado estão a testar a determinação dos decisores políticos. Embora um yuan mais fraco deva ajudar a melhorar o apelo das exportações chinesas, as autoridades também querem evitar uma queda acentuada da moeda que poderia desencadear uma volatilidade excessiva.
Numa tentativa de aumentar os rendimentos das obrigações, o Banco Popular da China suspendeu suas compras de títulos do governo na semana passada, citando excesso de demanda no mercado, enquanto aumentava emissão de notas em Hong Kong para ajudar a conter o declínio do yuan.
O banco central ultimamente anúncios aumentados para alertar contra a especulação contra a moeda e sinalizou que a alta dos títulos do governo poderia minar a estabilidade financeira.
“Evitaremos resolutamente o risco de ultrapassagem da taxa de câmbio, garantindo que a taxa de câmbio do yuan permaneça geralmente estável em um nível razoável e equilibrado”, afirmou. o governador do PBOC, Pan Gongsheng, disse semana passada.
Isso ecoou o sentimento em um separado conferência de imprensa na última terça-feira, onde altos funcionários reiterou a orientação moderadamente frouxa da política monetária, ao mesmo tempo que salientou a importância da estabilidade cambial.
“Tal comunicação implicava que o BPC poderia priorizar a estabilidade cambial em detrimento da flexibilização da política monetária no curto prazo”, disseram economistas do Goldman Sachs numa nota na semana passada.
O banco central manteve na segunda-feira as taxas de referência dos empréstimos inalteradas, enquanto se esforça para manter a moeda estável.
Ainda assim, o yuan offshore poderá enfraquecer para 8,5 por dólar americano até ao final do ano, disse David Roche, estrategista da Quantum Strategy, considerando um cenário em que Trump imponha as tarifas prometidas de 50% a 60% sobre produtos chineses.
A moeda foi negociada pela última vez a 7,3357 em relação ao dólar na segunda-feira.
“As autoridades chinesas tentarão fazer com que o yuan caia de forma ordenada”, disse Roche, ao mesmo tempo que advertiu que as medidas de estímulo de Pequim foram “insuficientes” para fazer mais do que estabilizar a economia, uma vez que não conseguiram resolver questões-chave, como a procura lenta e a poupança excessiva das famílias. .
Priorizando o yuan
Pan Gongsheng, governador do Banco Popular da China (PBOC), durante o Fórum Financeiro Asiático em Hong Kong, China, na segunda-feira, 13 de janeiro de 2025.
Lam Yik | Bloomberg | Imagens Getty
O banco central deverá abster-se de cortar drasticamente as taxas de juro no curto prazo, apesar da crescente pressão sobre o crescimento interno, disse Helen Qiao, economista para a China e Ásia do Bank of America, dada a prioridade política temporária sobre a estabilidade da taxa de câmbio.
Ela esperava que o banco central continuasse a defender a moeda com um controlo de capital mais rigoroso e orientações de liquidez para as instituições financeiras.
Embora a política agressiva da Fed esteja a limitar a margem de manobra para o BPC reduzir as taxas de juro, Pequim ainda dispõe de amplas ferramentas políticas para evitar movimentos cambiais excessivos, incluindo intervenção verbal, ajustamento da liquidez offshore através da emissão de notas e “recrutamento de empresas financeiras estatais para comprarem directamente CNH [offshore yuan]”, disse Lynn Song, economista-chefe da LNG para a China.
Para o mercado onshore, a principal ferramenta utilizada pelo PBOC para gerir a moeda tem sido a taxa de referência diária – o yuan onshore só pode ser negociado dentro de um intervalo de 2% desta taxa de referência. Desde o ano passado, o banco central mantém a orientação cambial mais forte que 7,20 por dólarapesar do aumento do dólar.
O yuan onshore foi fixado em 7,1886 por dólar na segunda-feiramas os mercados têm empurrado-o para o lado mais fraco da banda, e foi negociado pela última vez em 7,3249.
Exportações em jogo
A actividade económica da China acelerou mais do que o esperado no último trimestre de 2024impulsionado por exportações robustas, à medida que as empresas antecipavam as remessas antes dos aumentos tarifários, mas os especialistas alertaram que o dinamismo do crescimento pode desaparecer ainda este ano, à medida que os aumentos tarifários de Trump entrarem em ação.
“Pequim não quer ver um colapso da moeda antes de saber qual é a situação”, disse Kamil Dimmich, gestor de carteira da North of South Capital, aludindo à incerteza sobre a dimensão e o ritmo dos aumentos tarifários da administração Trump.
Trump, que assumirá o cargo na segunda-feira, prometeu tarifas universais de 10% a 20% sobre todos os produtos importados e 60% ou mais sobre os envios da China, embora alguns acreditassem que as tarifas seriam cobradas gradualmente.
“Embora o aumento das tarifas possa ser maior na guerra comercial 2.0, o espaço para a depreciação do yuan pode ser muito menor desta vez”, disse Larry Hu, economista-chefe para a China no Macquarie, dado que Pequim sinalizou a sua preferência política por um “relativamente estável”. yuan.”
Ele projetou que o yuan offshore atingiria um pico de 7,50 por dólar no terceiro trimestre deste ano.
